近期美股看回不回，持續高檔震盪盤堅。美國銀行最新的月度調查顯示，美股自4月低點大幅反彈後，認為美股「太貴」的基金經理占比也改寫新高紀錄，這個警訊出現在美國總統川普關稅談判傳出好消息、企業財報亮眼的時刻，格外引人。
中租基金平台總經理蘇皓毅認為，目前各大投行對於關稅造成通膨的影響看法分歧，聯準會（Fed）決策官員也是一人一把號，各吹各的調，但從主席鮑爾上週五的表態來看，推估9月降息近在眼前，有利股市多方延續攻勢。
蘇皓毅指出，川普政府自7月底陸續傳出對等關稅談判好消息，除了巴西、印度等少數國家，大部分國家的對等關稅都低於4月解放日宣告水準，為市場注入強心針。更重要的是，美國更將中國關稅寬限期再延90天，讓美中有更多時間協商貿易協議。
美國商務部長盧特尼克表示，將在經濟利益與競爭間「劃界」，界線之上的雙方不會相互出售最先進的產品和技術，但希望在界線以下擴大貿易往來。
蘇皓毅表示，這一務實立場代表美中不會一直往加速脫鉤方向發展，投資人對關稅宣告的反應也不如川普當選時那般憂慮。
就業、通膨危機該擔心嗎？
外界關注，7月非農就業數據引發衰退疑慮，是否會成為勞動市場向下轉折的警訊呢？蘇皓毅認為，就業數據是落後指標，從更即時反映就業趨勢的每週申請失業金人數來看，初請失業金人數仍在20萬至25萬的正常區間徘徊，顯示裁員人數並沒有明顯增加，只是失業者需要花上更多時間找工作。
至於市場最大擔憂，仍是關稅成本會否重演2021至2022年的高通膨惡夢？蘇皓毅分析，雖然關稅必然推高商品價格，費城未來支付價格指數也推估美國核心生產者物價指數（PPI）終將走高，但仍有三大緩衝因素。
首先，中國PPI已經連續34個月呈現年減，當中國PPI出現大幅下滑時，美國消費者物價指數（CPI）很難大幅上漲。其次，目前房租、能源價格降溫，有助抵銷未來幾季關稅的影響，有別於2021至2022年油價、房價和房租價格均上升的情況。
第三，進口商雖然因為關稅提前進貨，但美國企業整體庫存並未過度膨脹，提前出貨的反噬效應可能不如擔心嚴重。蘇皓毅強調，通膨墊高難以避免，但幅度應不及COVID-19疫情時期與俄烏戰爭造成的通膨上揚幅度。
AI熱潮緩解經濟下行風險
在市場憂慮聲中，還有一股強勁力量試圖改寫經濟劇本。蘇皓毅指出，部分投資人忽視了本輪經濟循環的最大特色：AI快速發展正推動企業加大資本支出，帶動資料中心、電力建設到晶片製造、軟體發展等產業鏈需求爆發，成為緩解經濟下行風險的關鍵因素。
這股AI浪潮威力有多強？花旗近期大幅上調標普500指數獲利預測，將2025年EPS從261美元上調至272美元，並將2026年EPS從295美元上調至308美元，年增率高達約13%，這正是2022至2023年經濟低迷期所缺乏的正面推力。
美股已經不便宜 建議投資人調整策略
蘇皓毅分析，近期美股頻創新高，反映的是對等關稅低於預期、第二季財報EPS成長率上修，以及5至7月消費者物價指數增幅不如預期高漲。統計2004至2024年數據，標普500指數波動性往往自8月開始拉升，直至10月中才開始下降。相對其他國家股市，美股報酬更多來自獲利支持，若因高本益比而修正，價值面便宜後仍會吸引投資人。
他說，面對通膨不確定性與美股本益比已經不低的情境，建議投資人調整策略：將美國資產與非美資產做好分散，設好停利點。當股市修正時利用自動扣款機制輔助，氣定神閒向下加碼好基金，掌握看似危機下的布局機會。
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